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本期嘉宾 时赟凯：华夏基金基金经理（在管产品：华夏新起点混合基金、华夏清洁能源龙头基金、华夏核心成长混合基金） 大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。近期比较火热的一个事件是由于储能需求的大幅增加拉动了锂矿价格的大幅上升，就有很多朋友在问这波行情到底是怎么回事呢？锂矿和储能为什么突然受到了这么大的关注呢？因此，我们分别录制了两期节目，来讨论一下锂矿和储能两个产业背后的投资机会。今天这一期，我们就邀请到了华夏基金的基金经理时赟凯，先来分析一下锂矿的投资机会。如果大家对其他的细分产业也有希望了解的，欢迎在评论区留言告诉我们。 Timeline: 02:05 “白色石油”锂，为什么是元素周期表里的优等生？ 03:17 盐湖派 vs 矿石派：锂矿界的“两大门派” 04:39 一湖一策：每个盐湖都是一道独家配方题 05:10 地球不缺锂，但好锂都在哪？ 08:54 锂价一涨，矿股就嗨？一条透明的价格传导链 10:48 从5万到15万：碳酸锂的“V”字大反转 11:43 强制配储取消后，储能反而从“要我投”变成“我要投” 14:25 储能电站的新算盘：低买高卖电价，还能领“座机费” 16:59 锂价为什么没冲到60万？储能电站自己会“刹车” 18:09 从成本定价到需求侧定价：锂价的“换挡”时刻 19:39 碳酸锂是消耗品吗？它藏在你电池的哪两个部件里？ 21:44 储能电站装多了，峰谷价差反而变小？一个“此消彼长”的生意 23:01 上一轮锂周期回忆：从3万到60万，车企亏得起的那几年 27:51 储能成为本轮锂需求增长绝对主力 30:07 储能从配角变主角：占比从10%多跳到30%-40% 31:50 固态电池：锂下一轮周期的“期权”，但时间表在哪？ 34:20 从锂矿到电芯：一条产业链上的“三级跳” 35:28 股价上涨三部曲：先电池、再材料、最后锂矿 38:28 15万的锂价，是底部还是山腰？ 40:21 锂矿圈里的民企与国企：暴利与暴亏的“过山车”玩家 42:14 成本最低3万、最高7万：15万的锂价下，谁在印钞？ 45:21 锂矿供给太分散，涨价靠“小作文”和非洲政局 47:49 定投还是赌弹性？高锂价下的两种投资姿势 本期制作 嘉宾：时赟凯 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾 时赟凯：华夏基金基金经理（在管产品：华夏新起点混合基金、华夏清洁能源龙头基金、华夏核心成长混合基金） 大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。近期比较火热的一个事件是由于储能需求的大幅增加拉动了锂矿价格的大幅上升，就有很多朋友在问这波行情到底是怎么回事呢？锂矿和储能为什么突然受到了这么大的关注呢？因此，我们分别录制了两期节目，来讨论一下锂矿和储能两个产业背后的投资机会。今天这一期，我们就邀请到了华夏基金的基金经理时赟凯，先来分析一下锂矿的投资机会。如果大家对其他的细分产业也有希望了解的，欢迎在评论区留言告诉我们。 Timeline: 02:05 “白色石油”锂，为什么是元素周期表里的优等生？ 03:17 盐湖派 vs 矿石派：锂矿界的“两大门派” 04:39 一湖一策：每个盐湖都是一道独家配方题 05:10 地球不缺锂，但好锂都在哪？ 08:54 锂价一涨，矿股就嗨？一条透明的价格传导链 10:48 从5万到15万：碳酸锂的“V”字大反转 11:43 强制配储取消后，储能反而从“要我投”变成“我要投” 14:25 储能电站的新算盘：低买高卖电价，还能领“座机费” 16:59 锂价为什么没冲到60万？储能电站自己会“刹车” 18:09 从成本定价到需求侧定价：锂价的“换挡”时刻 19:39 碳酸锂是消耗品吗？它藏在你电池的哪两个部件里？ 21:44 储能电站装多了，峰谷价差反而变小？一个“此消彼长”的生意 23:01 上一轮锂周期回忆：从3万到60万，车企亏得起的那几年 27:51 储能成为本轮锂需求增长绝对主力 30:07 储能从配角变主角：占比从10%多跳到30%-40% 31:50 固态电池：锂下一轮周期的“期权”，但时间表在哪？ 34:20 从锂矿到电芯：一条产业链上的“三级跳” 35:28 股价上涨三部曲：先电池、再材料、最后锂矿 38:28 15万的锂价，是底部还是山腰？ 40:21 锂矿圈里的民企与国企：暴利与暴亏的“过山车”玩家 42:14 成本最低3万、最高7万：15万的锂价下，谁在印钞？ 45:21 锂矿供给太分散，涨价靠“小作文”和非洲政局 47:49 定投还是赌弹性？高锂价下的两种投资姿势 本期制作 嘉宾：时赟凯 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾 屠环宇：华夏基金基金经理，管理产品包括华夏创新前沿等 黄宗贤：华夏基金投资研究部研究员 大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，相信我们很多人都知道普通人选股和一只公募基金的持仓选股是有很大区别的，那么作为金融机构里面的投研人员，是如何选取一只好股票的呢？今天我们就邀请到了华夏基金投资研究部的屠环宇和黄宗贤两位老师来和我们一起分享一下他们的投资方法论。 Timeline: 03:09 专业选股的核心逻辑 选股并非依靠单一指标，核心是投资公司未来增长与所属行业的产业趋势；以燃气轮机赛道为例，从供需格局分析投资机会。 08:20 投研人员选股的完整流程 第一步通过产业趋势、生活场景、财务数据等挖掘投资线索； 第二步开展全产业链交叉验证调研，去伪存真获取真实信息； 第三步结合标的情况进行组合构建与仓位配置。 13:25 普通人可利用的投资线索 新闻联播、生活体验、自身职业优势等都是有效投资线索，但线索仅为参考，需通过专业调研验证，避免因个人主观偏好做出投资决策。 20:08 看待股票估值的方法 估值核心是公司未来现金流的折现，不同产业发展阶段适配不同估值指标：成熟期用 PE，成长期用 PS，超早期参考用户数 / 市场空间；大市值公司定价权主要掌握在机构手中。 28:27 好公司的核心评判标准 从投资人视角，好公司需满足三大核心：需求端有成长性和市场空间，供给端有竞争优势和高行业壁垒，具备优质的商业模式；组织能力与企业家精神仅为加分项。同时提及 K 线量价分析有其价值，但难以科学复制，并非机构核心选股方法。 37:54 买入时点与持仓调整技巧 选好优质标的后，需判断估值是否被低估，结合胜率和赔率配置仓位；股价下跌时先验证长期逻辑，逻辑未受损可持有或加仓，逻辑被破坏则及时止损，同时兼顾投资的时效性。 45:10 选股排雷与风险防控 中期股价由产业趋势决定，短期事件影响股价或许是加仓机会，产业趋势逆转才是真正的投资风险；选股最大难点是预判未来的不确定性，以及对产业和生意本质的深度理解。 55:35 给普通投资者的实操建议 非专业投资者切勿重仓炒股，可将其当作业余爱好；若热爱投资，可深耕单一行业或公司做深度研究； 59:46 投资书籍推荐与核心感悟 建议阅读投资大师的经典著作，建立基础的投资价值观和框架；但仅靠投资理念无法实现盈利，需结合大量产业链调研、数据跟踪等实操方法，同时要对市场保持敬畏之心。 嘉宾书单： 《聪明的投资者》本杰明格雷厄姆 《安全边际》塞斯卡拉曼 《巴菲特给股东的信》沃伦巴菲特 《彼得林奇的成功投资》彼得林奇 《超级强势股》肯尼思费雪 《滚雪球:巴菲特和他的财富人生》施罗德 《穷查理宝典》彼得考夫曼 《笑傲股市》威廉欧奈尔 《怎样选择成长股》小休伊特海瑟曼 《专业投机原理》斯波朗迪 《投资至简：从原点出发构建价值投资体系》静逸投资 《价值投资入门与实战》叶城 祝大家马年投资有好运！ 本期制作 嘉宾：屠环宇、黄宗贤 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾 屠环宇：华夏基金基金经理，管理产品包括华夏创新前沿等 黄宗贤：华夏基金投资研究部研究员 大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，相信我们很多人都知道普通人选股和一只公募基金的持仓选股是有很大区别的，那么作为金融机构里面的投研人员，是如何选取一只好股票的呢？今天我们就邀请到了华夏基金投资研究部的屠环宇和黄宗贤两位老师来和我们一起分享一下他们的投资方法论。 Timeline: 03:09 专业选股的核心逻辑 选股并非依靠单一指标，核心是投资公司未来增长与所属行业的产业趋势；以燃气轮机赛道为例，从供需格局分析投资机会。 08:20 投研人员选股的完整流程 第一步通过产业趋势、生活场景、财务数据等挖掘投资线索； 第二步开展全产业链交叉验证调研，去伪存真获取真实信息； 第三步结合标的情况进行组合构建与仓位配置。 13:25 普通人可利用的投资线索 新闻联播、生活体验、自身职业优势等都是有效投资线索，但线索仅为参考，需通过专业调研验证，避免因个人主观偏好做出投资决策。 20:08 看待股票估值的方法 估值核心是公司未来现金流的折现，不同产业发展阶段适配不同估值指标：成熟期用 PE，成长期用 PS，超早期参考用户数 / 市场空间；大市值公司定价权主要掌握在机构手中。 28:27 好公司的核心评判标准 从投资人视角，好公司需满足三大核心：需求端有成长性和市场空间，供给端有竞争优势和高行业壁垒，具备优质的商业模式；组织能力与企业家精神仅为加分项。同时提及 K 线量价分析有其价值，但难以科学复制，并非机构核心选股方法。 37:54 买入时点与持仓调整技巧 选好优质标的后，需判断估值是否被低估，结合胜率和赔率配置仓位；股价下跌时先验证长期逻辑，逻辑未受损可持有或加仓，逻辑被破坏则及时止损，同时兼顾投资的时效性。 45:10 选股排雷与风险防控 中期股价由产业趋势决定，短期事件影响股价或许是加仓机会，产业趋势逆转才是真正的投资风险；选股最大难点是预判未来的不确定性，以及对产业和生意本质的深度理解。 55:35 给普通投资者的实操建议 非专业投资者切勿重仓炒股，可将其当作业余爱好；若热爱投资，可深耕单一行业或公司做深度研究； 59:46 投资书籍推荐与核心感悟 建议阅读投资大师的经典著作，建立基础的投资价值观和框架；但仅靠投资理念无法实现盈利，需结合大量产业链调研、数据跟踪等实操方法，同时要对市场保持敬畏之心。 嘉宾书单： 《聪明的投资者》本杰明格雷厄姆 《安全边际》塞斯卡拉曼 《巴菲特给股东的信》沃伦巴菲特 《彼得林奇的成功投资》彼得林奇 《超级强势股》肯尼思费雪 《滚雪球:巴菲特和他的财富人生》施罗德 《穷查理宝典》彼得考夫曼 《笑傲股市》威廉欧奈尔 《怎样选择成长股》小休伊特海瑟曼 《专业投机原理》斯波朗迪 《投资至简：从原点出发构建价值投资体系》静逸投资 《价值投资入门与实战》叶城 祝大家马年投资有好运！ 本期制作 嘉宾：屠环宇、黄宗贤 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾：黄宗贤 华夏基金投资研究部研究员 大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。去年我们结合雅江水电站的热点，邀请到了华夏基金投资研究部黄宗贤老师做客，大方谈钱，分享了关于水电站建设相关的电网设备科普。近期，随着 AI 用电网投资4万亿等热点，电网设备这个板块的行情再次被引爆。随着新的热点的出现，我们的两只产品，电网设备 ETF 和华夏清洁能源龙头两只产品都受到了很多投资者的关注，那么下面就有请黄宗贤老师帮我们来分享一下关于电网设备产业链的相关内容~ Timeline： 01:50 行情火热的两大核心驱动 * 驱动一：AI发展导致北美出现“电荒”，数据中心用电负荷激增，暴露出当地电网的薄弱环节，产生了巨大的电网设备需求。 * 驱动二：国内“十五五”规划期间，国家电网宣布约4万亿投资计划，为未来五年电网建设提供了明确的增长指引。 02:23 AI如何引爆北美电网设备需求？ * 核心原因：AI芯片（如英伟达GPU）功率远高于传统芯片，单个机柜功耗可从30千瓦跃升至600千瓦级别。 * 历史欠账：美国过去十余年因制造业外流，用电量零增长，电网投资长期停滞，现有电网无法承受AI带来的用电负荷骤增。 * 独特结构：美国电网由多个私立、互不连接的局部电网构成，在科技公司云集的区域率先出现电力容量不足。 * 结论：谷歌、微软等科技巨头被迫自建电站和电网，产生了对变压器等核心电网设备的迫切需求。 05:10 AI耗电的惊人量级 * 对比中国每年约80GW的新增用电负荷，全球AI硬件全部运行将带来30-40GW的新增负荷，占全球原有负荷的15%，增速惊人。 * 对美国而言，这意味着用电负荷从近乎零增长到突然增加30-40GW，缺口巨大。 07:11 中国电网设备出海的竞争力与格局 * 技术领先：中国在变压器、开关等传统电网设备领域，无论是技术还是成本，均已具备全球竞争力。 * 出海主体：出于供应链安全等因素考量，北美市场目前主要向中国优秀的民营企业开放，而非头部国企。 * “降维打击”：美国电网最高等级约500千伏，而这在中国已属成熟技术，为民企出海奠定了坚实的技术基础。 11:47 解读国内“4万亿”投资计划 * 内容：国网“十五”期间计划投资约4万亿，较“十四五”增长约40%，年均增速约7%。 * 理性看待：7%的年均增速在国网投资史上属“稳健”而非“爆发”，其重要意义在于提供了罕见的5年长期确定性指引，降低了行业的周期性波动，有助于市场给予相关公司更稳定的估值。 17:30 科普：电网设备产业链全景 * 发电设备：如火电锅炉、光伏板、风机叶片。 * 电网设备（核心）：负责电能的传输和分配，主要包括变压器（升降电压）和开关（保护电路），两者合计占主网设备投资的约70%。 * 用电设备：如空调、电动汽车等。 24:03 为何中国需要“特高压”？ * 根本原因：中国能源（风光水煤）多在西部，用电负荷集中在东部，远距离输电需求迫切。 * 技术原理：电压越高，输电损耗越小。特高压是实现“西电东送”、提升能源配置效率的关键技术。 27:57 未来趋势：配电网的数字化与智能化 * 现状：主网自动化程度高，但深入社区、企业的“毛细血管”——配电网，自动化水平仍较低。 * 驱动因素：分布式光伏（如屋顶光伏）的大量接入、AI数据中心用电的剧烈波动，都要求配电网具备更精准的监控、调控和自愈能力，这是未来的重要投资方向。 34:21 普通投资者如何把握电网设备赛道？ * 核心判断：行业的长期增长基石在于全球用电负荷是否持续增长。AI时代将电推向“第四次工业革命燃料”的高度，奠定了长期发展空间。 * 选股逻辑：在行业增长的基础上，重点关注细分环节的技术壁垒和竞争格局。 本期制作 嘉宾：黄宗贤 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 产品风险提示：1.华夏电网设备ETF为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金,属于风险等级(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.本基金可投资存托凭证，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响，存托凭证的境外基础证券的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险。4.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策,独立承担投资风险。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资 者做出投资决策后,基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.市场有风险，投资须谨慎。 1. 华夏清洁能源龙头基金为混合型基金，理论上其预期风险和预期收益低于股票型基金,高于债券型基金与货币市场基金。具体风险评级结果应以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.以上产品的基金资产投资于港股通标的股票,会面临港股通机制下的特有风险。3.以上产品可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化,选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股,基金资产并非必然投资港股。4.以上产品为发起式基金，发起资金提供方使用发起资金认购本基金的金额不少于人民币1000万元，且发起资金认购的基金份额持有期限自基金合同生效日起不少于3年，法律法规和监管机构另有规定的除外。 >生效之日起三年后的年度对应日，若基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止，且不得通过召开基金份额持有人大会延续基金合同期限。故投资者将面临基金合同可能终止的不确定性风险。5.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的 >、 >和 >等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的 基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。6.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。7.基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。8.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。9.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。10.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市须谨慎。 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾：黄宗贤 华夏基金投资研究部研究员 大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。去年我们结合雅江水电站的热点，邀请到了华夏基金投资研究部黄宗贤老师做客，大方谈钱，分享了关于水电站建设相关的电网设备科普。近期，随着 AI 用电网投资4万亿等热点，电网设备这个板块的行情再次被引爆。随着新的热点的出现，我们的两只产品，电网设备 ETF 和华夏清洁能源龙头两只产品都受到了很多投资者的关注，那么下面就有请黄宗贤老师帮我们来分享一下关于电网设备产业链的相关内容~ Timeline： 01:50 行情火热的两大核心驱动 * 驱动一：AI发展导致北美出现“电荒”，数据中心用电负荷激增，暴露出当地电网的薄弱环节，产生了巨大的电网设备需求。 * 驱动二：国内“十五五”规划期间，国家电网宣布约4万亿投资计划，为未来五年电网建设提供了明确的增长指引。 02:23 AI如何引爆北美电网设备需求？ * 核心原因：AI芯片（如英伟达GPU）功率远高于传统芯片，单个机柜功耗可从30千瓦跃升至600千瓦级别。 * 历史欠账：美国过去十余年因制造业外流，用电量零增长，电网投资长期停滞，现有电网无法承受AI带来的用电负荷骤增。 * 独特结构：美国电网由多个私立、互不连接的局部电网构成，在科技公司云集的区域率先出现电力容量不足。 * 结论：谷歌、微软等科技巨头被迫自建电站和电网，产生了对变压器等核心电网设备的迫切需求。 05:10 AI耗电的惊人量级 * 对比中国每年约80GW的新增用电负荷，全球AI硬件全部运行将带来30-40GW的新增负荷，占全球原有负荷的15%，增速惊人。 * 对美国而言，这意味着用电负荷从近乎零增长到突然增加30-40GW，缺口巨大。 07:11 中国电网设备出海的竞争力与格局 * 技术领先：中国在变压器、开关等传统电网设备领域，无论是技术还是成本，均已具备全球竞争力。 * 出海主体：出于供应链安全等因素考量，北美市场目前主要向中国优秀的民营企业开放，而非头部国企。 * “降维打击”：美国电网最高等级约500千伏，而这在中国已属成熟技术，为民企出海奠定了坚实的技术基础。 11:47 解读国内“4万亿”投资计划 * 内容：国网“十五”期间计划投资约4万亿，较“十四五”增长约40%，年均增速约7%。 * 理性看待：7%的年均增速在国网投资史上属“稳健”而非“爆发”，其重要意义在于提供了罕见的5年长期确定性指引，降低了行业的周期性波动，有助于市场给予相关公司更稳定的估值。 17:30 科普：电网设备产业链全景 * 发电设备：如火电锅炉、光伏板、风机叶片。 * 电网设备（核心）：负责电能的传输和分配，主要包括变压器（升降电压）和开关（保护电路），两者合计占主网设备投资的约70%。 * 用电设备：如空调、电动汽车等。 24:03 为何中国需要“特高压”？ * 根本原因：中国能源（风光水煤）多在西部，用电负荷集中在东部，远距离输电需求迫切。 * 技术原理：电压越高，输电损耗越小。特高压是实现“西电东送”、提升能源配置效率的关键技术。 27:57 未来趋势：配电网的数字化与智能化 * 现状：主网自动化程度高，但深入社区、企业的“毛细血管”——配电网，自动化水平仍较低。 * 驱动因素：分布式光伏（如屋顶光伏）的大量接入、AI数据中心用电的剧烈波动，都要求配电网具备更精准的监控、调控和自愈能力，这是未来的重要投资方向。 34:21 普通投资者如何把握电网设备赛道？ * 核心判断：行业的长期增长基石在于全球用电负荷是否持续增长。AI时代将电推向“第四次工业革命燃料”的高度，奠定了长期发展空间。 * 选股逻辑：在行业增长的基础上，重点关注细分环节的技术壁垒和竞争格局。 本期制作 嘉宾：黄宗贤 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 产品风险提示：1.华夏电网设备ETF为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金,属于风险等级(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.本基金可投资存托凭证，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响，存托凭证的境外基础证券的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险。4.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策,独立承担投资风险。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资 者做出投资决策后,基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.市场有风险，投资须谨慎。 1. 华夏清洁能源龙头基金为混合型基金，理论上其预期风险和预期收益低于股票型基金,高于债券型基金与货币市场基金。具体风险评级结果应以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.以上产品的基金资产投资于港股通标的股票,会面临港股通机制下的特有风险。3.以上产品可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化,选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股,基金资产并非必然投资港股。4.以上产品为发起式基金，发起资金提供方使用发起资金认购本基金的金额不少于人民币1000万元，且发起资金认购的基金份额持有期限自基金合同生效日起不少于3年，法律法规和监管机构另有规定的除外。 >生效之日起三年后的年度对应日，若基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止，且不得通过召开基金份额持有人大会延续基金合同期限。故投资者将面临基金合同可能终止的不确定性风险。5.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的 >、 >和 >等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的 基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。6.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。7.基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。8.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。9.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。10.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市须谨慎。 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾 李鲁靖：方正证券军工和机械首席分析师 大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。从 SpaceX 引爆全球热潮，到我国加速推进航天强国建设，商业航天正成为下一个科技革命与产业浪潮的核心赛道。火箭回收、低轨卫星、太空算力、低空经济…… 这一被视为 “第四次工业革命” 级别的产业，到底有怎样的投资逻辑与未来图景？今天我们邀请到方正证券军工和机械首席李鲁静老师，深度拆解商业航天的产业现状、商业模式与投资机会，也欢迎大家在评论区留言，分享你对商业航天的看法～ Timeline: 01:13 2025-2026 全球商业航天关键事件：SpaceX 规划落地 + 中国航天强国战略启动 02:37 我国商业航天标志性进展：火箭回收试验密集突破，今年有望迎来首飞成功 04:36 马斯克做对了什么？NASA 技术底座 + 工程化落地 + 规模化商业思维 06:38 成本革命：从几千美元→2000 美元→几百美元，单公斤入轨成本递减曲线 08:38 星舰为何能让成本再降 10 倍？大运力 + 全舰复用 + 发动机技术革新 10:25 Starlink 商业闭环验证：全球未联网人口增量市场，盈利已成型 11:24 卫星互联网为何优于地面基站？人口密度、投资成本、覆盖范围三大核心优势 14:08 卫星通信的数据支撑：用户爆发 + 算力升级，商业模式可长期闭环 16:02 中国商业航天落地逻辑：以 “人工智能 +” 为核心，提升全产业效率 19:38 四大落地场景：电网巡检、边海防替代、无人巡逻、低空 / 海洋 / 智慧农业 24:54 产业链分工：火箭 / 卫星是基建，应用侧产值是基建 10 倍以上 26:25 基建环节核心价值：卫星是核心，火箭放量带动卫星组网加速 27:02 卫星三大投资方向：天线 / 射频芯片、星上基站、卫星间通信 28:22 卫星能源系统：光伏板 + 升压 + 散热，太空散热是关键工程难点 30:34 商业航天当前阶段：全球 0→1，国外 5→10，中国亟待技术突破进入 1→N 33:42 卫星数量测算依据：我国申请 20 万颗星座，马斯克规划 100 吉瓦算力卫星 35:55 卫星不是一劳永逸：5-6 年折旧，每年需数千至万颗替换需求 37:15 卫星淘汰机制：大气层自毁，不会形成太空垃圾 37:48 中外玩家对比：SpaceX 商业化领先，蓝色起源技术突破，中国国家队领跑 + 民营梯队分化 40:01 火箭核心抓手：技术未收敛，研发投入与试验成功是核心壁垒 42:15 技术路线矛盾：头部守成 + 中小企业试错，存在弯道超车机会 44:10 产业链特点：10 万 + 零件，系统工程难度大，材料与控制是关键卡点 46:02 未来产业放量卡点：太空特殊工况材料、先进制造、抗辐射元器件 48:42 上市 / 非上市受益分工：元器件 / 材料 / 太阳翼等偏制造环节上市公司受益；核心技术与整机研发一级市场更活跃 本期制作 嘉宾：李鲁靖 主播：梁狗蛋 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾 李鲁靖：方正证券军工和机械首席分析师 大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。从 SpaceX 引爆全球热潮，到我国加速推进航天强国建设，商业航天正成为下一个科技革命与产业浪潮的核心赛道。火箭回收、低轨卫星、太空算力、低空经济…… 这一被视为 “第四次工业革命” 级别的产业，到底有怎样的投资逻辑与未来图景？今天我们邀请到方正证券军工和机械首席李鲁静老师，深度拆解商业航天的产业现状、商业模式与投资机会，也欢迎大家在评论区留言，分享你对商业航天的看法～ Timeline: 01:13 2025-2026 全球商业航天关键事件：SpaceX 规划落地 + 中国航天强国战略启动 02:37 我国商业航天标志性进展：火箭回收试验密集突破，今年有望迎来首飞成功 04:36 马斯克做对了什么？NASA 技术底座 + 工程化落地 + 规模化商业思维 06:38 成本革命：从几千美元→2000 美元→几百美元，单公斤入轨成本递减曲线 08:38 星舰为何能让成本再降 10 倍？大运力 + 全舰复用 + 发动机技术革新 10:25 Starlink 商业闭环验证：全球未联网人口增量市场，盈利已成型 11:24 卫星互联网为何优于地面基站？人口密度、投资成本、覆盖范围三大核心优势 14:08 卫星通信的数据支撑：用户爆发 + 算力升级，商业模式可长期闭环 16:02 中国商业航天落地逻辑：以 “人工智能 +” 为核心，提升全产业效率 19:38 四大落地场景：电网巡检、边海防替代、无人巡逻、低空 / 海洋 / 智慧农业 24:54 产业链分工：火箭 / 卫星是基建，应用侧产值是基建 10 倍以上 26:25 基建环节核心价值：卫星是核心，火箭放量带动卫星组网加速 27:02 卫星三大投资方向：天线 / 射频芯片、星上基站、卫星间通信 28:22 卫星能源系统：光伏板 + 升压 + 散热，太空散热是关键工程难点 30:34 商业航天当前阶段：全球 0→1，国外 5→10，中国亟待技术突破进入 1→N 33:42 卫星数量测算依据：我国申请 20 万颗星座，马斯克规划 100 吉瓦算力卫星 35:55 卫星不是一劳永逸：5-6 年折旧，每年需数千至万颗替换需求 37:15 卫星淘汰机制：大气层自毁，不会形成太空垃圾 37:48 中外玩家对比：SpaceX 商业化领先，蓝色起源技术突破，中国国家队领跑 + 民营梯队分化 40:01 火箭核心抓手：技术未收敛，研发投入与试验成功是核心壁垒 42:15 技术路线矛盾：头部守成 + 中小企业试错，存在弯道超车机会 44:10 产业链特点：10 万 + 零件，系统工程难度大，材料与控制是关键卡点 46:02 未来产业放量卡点：太空特殊工况材料、先进制造、抗辐射元器件 48:42 上市 / 非上市受益分工：元器件 / 材料 / 太阳翼等偏制造环节上市公司受益；核心技术与整机研发一级市场更活跃 本期制作 嘉宾：李鲁靖 主播：梁狗蛋 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾 余文心：国泰海通证券研究所副所长、医药首席分析师 欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。创新药板块过去几年跌入谷底，今年却又强势反弹，成为市场焦点。这背后是短期炒作，还是产业逻辑发生了根本变化？作为一个研发周期长、专业壁垒极高的行业，普通投资者究竟该如何看待和参与？本期播客，我们邀请到国泰海通证券研究所副所长、医药首席分析师余文心跟我们聊聊什么是创新药以及相关的投资逻辑。 Timeline： 01:03 基础科普：创新药 vs. 仿制药，到底区别在哪？ * 定义：创新药是全新的化合物或治疗实体，需经过完整、漫长的临床试验才能获批。 * 核心差异：专利保护期。在专利期内（通常10-20年），仅允许原研企业销售，以此奖励其巨大的研发投入和风险（耗时10-20年，耗资数十亿，九死一生）。专利过期后，其他企业才能生产仿制药。 03:35 创新药都治什么病？为什么肿瘤药是热门？ * 所有治疗领域都有创新药，但肿瘤、代谢疾病（如糖尿病/减肥）、自身免疫疾病是目前最活跃的领域。 * 原因在于：1）这些领域存在巨大的、未被满足的临床需求（如延长生命、提高生活质量）；2）要么患者基数极大（如代谢病），要么治疗费用很高（如肿瘤），能支撑商业回报。 09:55 中国创新药的十年逆袭：从“无药可用”到“全球第二梯队” * 过去：2017年电影《我不是药神》反映的现实是，患者用不上、用不起国外新药。 * 现在：得益于药政改革（2015年）、医保支付改革（2018年）、资本市场开放（科创板）​ 三大动力，中国创新药产业已从几乎为零，跃升为全球第二梯队。中国患者在很多领域已能用上全球最前沿的治疗方案。 19:21 强项与短板：研发追上来了，但销售还在“借船出海” * 强在研发：中国企业的研发创新能力已进入“世界二流向一流迈进”的阶段。 * 短板在销售：全球50%的创新药市场在美国，中国企业目前还难以独立搭建国际销售网络。主流模式是 “License-out”（借船出海），即将药物权益授权给海外大药企，这制约了利润空间。 24:57 关键问题：医保谈判会“杀死”创新药利润吗？ * 不是“集采”，是“谈判”：国家医保对创新药是价格谈判，而非仿制药的带量采购。企业可选择是否进入医保。 * 以量换价，患者受益：进入医保意味着价格下降，但能获得巨大的患者市场。医保对创新药的年支付额从不到100亿增至千亿规模，让更多患者用得起好药。未来，商业健康险将是重要的补充支付力量。 28:43 本轮行情的核心逻辑：企业开始“赚钱了” * 过去几年，创新药企持续投入研发，普遍亏损。当前行情爆发的核心是，一批企业的创新药成功上市并放量，开始扭亏为盈，进入收入和利润的高速增长期。这是产业从投入期步入收获期的标志。 30:17 投资创新药，最该看什么？ * 评估标准非常简单直接：无论企业故事多复杂，最终就看两点——研发能力与销售能力。即，能否持续研发出有竞争力的新药，并把它卖好。 31:40 一个残酷的真相：创新药公司很难是“时间的朋友” * 与茅台这类消费股不同，创新药公司始终面临被更新的技术或疗法颠覆的风险。一款成功药物的红利期有限，投资人永远在寻找“下一个大药”。这意味着其股价波动天然较大，具有科技成长股的属性，而非稳定分红资产。 32:01 给普通投资者的终极建议 1. 不推荐自己选股：个人投资者几乎不可能深入研究清楚一家药企的管线，对抗不了拥有上千科学家的专业团队。“千万不要自己搞了”、“真的整不明白”是节目中出现的直观感受。 2. 核心工具是ETF和主动基金： 想把握行业趋势（Beta）：在估值相对低位布局相关ETF，分享产业整体成长。 想获取超额收益（Alpha）：因为行业是“散点式创新”，小公司有逆袭机会，选择优秀的主动管理型医药基金，让基金经理帮你“翻石头”是更优选择。 3. 保持耐心，不要追高：这是一个需要长期关注的赛道，波动大，适合在相对冷淡或低估时分批布局，而非在市场火热时追涨。 38:13 未来机会：“出海”是确定的趋势 * 中国创新药“授权出海”（BD）已成为支撑行情和估值的重要逻辑。随着中国研发实力被全球认可，这个趋势是确定的。但具体交易时点和形式难以预测，普通投资者无需跟踪细节，只需将其视为行业整体竞争力的体现。 华夏基金旗下相关产品： 主动基金：华夏创新医药龙头混合A/C 指数基金：恒生医药ETF华夏及联接基金A/C 本期制作 嘉宾：余文心 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。 产品风险提示：1.华夏恒生医药ETF为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金,属于风险等级(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.本基金可投资存托凭证，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响，存托凭证的境外基础证券的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险。4.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策,独立承担投资风险。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资 者做出投资决策后,基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.市场有风险，投资须谨慎。 产品风险提示：以上产品费率请详见法律文件。 A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但取销售服务费。二者因费用收取，成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。 风险提示：1。以上主动管理基金产品均为混合型基金，理论上其预期风险和预期收益低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。具体风险评级结果应以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2以上主动管理基金产品的基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下的特有风险。3。以上主动管理基金产品可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。4。联接基金存在联接基金风险，跟踪偏离风险，与目标ETF业绩差异的风险，指数编制机构停止服务的风险，标的指数变更的风险，成份券停牌或违约的风险等特有风险。5。投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》，《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的，投资期限，投资经验，资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。6。基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人 管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。7。基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况，基金份额上市交易个格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。8。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值，市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。9。本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资，兑付和风险管理责任。10。本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资，法律，会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市须谨慎。

本期嘉宾 余文心：国泰海通证券研究所副所长、医药首席分析师 欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。创新药板块过去几年跌入谷底，今年却又强势反弹，成为市场焦点。这背后是短期炒作，还是产业逻辑发生了根本变化？作为一个研发周期长、专业壁垒极高的行业，普通投资者究竟该如何看待和参与？本期播客，我们邀请到国泰海通证券研究所副所长、医药首席分析师余文心跟我们聊聊什么是创新药以及相关的投资逻辑。 Timeline： 01:03 基础科普：创新药 vs. 仿制药，到底区别在哪？ * 定义：创新药是全新的化合物或治疗实体，需经过完整、漫长的临床试验才能获批。 * 核心差异：专利保护期。在专利期内（通常10-20年），仅允许原研企业销售，以此奖励其巨大的研发投入和风险（耗时10-20年，耗资数十亿，九死一生）。专利过期后，其他企业才能生产仿制药。 03:35 创新药都治什么病？为什么肿瘤药是热门？ * 所有治疗领域都有创新药，但肿瘤、代谢疾病（如糖尿病/减肥）、自身免疫疾病是目前最活跃的领域。 * 原因在于：1）这些领域存在巨大的、未被满足的临床需求（如延长生命、提高生活质量）；2）要么患者基数极大（如代谢病），要么治疗费用很高（如肿瘤），能支撑商业回报。 09:55 中国创新药的十年逆袭：从“无药可用”到“全球第二梯队” * 过去：2017年电影《我不是药神》反映的现实是，患者用不上、用不起国外新药。 * 现在：得益于药政改革（2015年）、医保支付改革（2018年）、资本市场开放（科创板）​ 三大动力，中国创新药产业已从几乎为零，跃升为全球第二梯队。中国患者在很多领域已能用上全球最前沿的治疗方案。 19:21 强项与短板：研发追上来了，但销售还在“借船出海” * 强在研发：中国企业的研发创新能力已进入“世界二流向一流迈进”的阶段。 * 短板在销售：全球50%的创新药市场在美国，中国企业目前还难以独立搭建国际销售网络。主流模式是 “License-out”（借船出海），即将药物权益授权给海外大药企，这制约了利润空间。 24:57 关键问题：医保谈判会“杀死”创新药利润吗？ * 不是“集采”，是“谈判”：国家医保对创新药是价格谈判，而非仿制药的带量采购。企业可选择是否进入医保。 * 以量换价，患者受益：进入医保意味着价格下降，但能获得巨大的患者市场。医保对创新药的年支付额从不到100亿增至千亿规模，让更多患者用得起好药。未来，商业健康险将是重要的补充支付力量。 28:43 本轮行情的核心逻辑：企业开始“赚钱了” * 过去几年，创新药企持续投入研发，普遍亏损。当前行情爆发的核心是，一批企业的创新药成功上市并放量，开始扭亏为盈，进入收入和利润的高速增长期。这是产业从投入期步入收获期的标志。 30:17 投资创新药，最该看什么？ * 评估标准非常简单直接：无论企业故事多复杂，最终就看两点——研发能力与销售能力。即，能否持续研发出有竞争力的新药，并把它卖好。 31:40 一个残酷的真相：创新药公司很难是“时间的朋友” * 与茅台这类消费股不同，创新药公司始终面临被更新的技术或疗法颠覆的风险。一款成功药物的红利期有限，投资人永远在寻找“下一个大药”。这意味着其股价波动天然较大，具有科技成长股的属性，而非稳定分红资产。 32:01 给普通投资者的终极建议 1. 不推荐自己选股：个人投资者几乎不可能深入研究清楚一家药企的管线，对抗不了拥有上千科学家的专业团队。“千万不要自己搞了”、“真的整不明白”是节目中出现的直观感受。 2. 核心工具是ETF和主动基金： 想把握行业趋势（Beta）：在估值相对低位布局相关ETF，分享产业整体成长。 想获取超额收益（Alpha）：因为行业是“散点式创新”，小公司有逆袭机会，选择优秀的主动管理型医药基金，让基金经理帮你“翻石头”是更优选择。 3. 保持耐心，不要追高：这是一个需要长期关注的赛道，波动大，适合在相对冷淡或低估时分批布局，而非在市场火热时追涨。 38:13 未来机会：“出海”是确定的趋势 * 中国创新药“授权出海”（BD）已成为支撑行情和估值的重要逻辑。随着中国研发实力被全球认可，这个趋势是确定的。但具体交易时点和形式难以预测，普通投资者无需跟踪细节，只需将其视为行业整体竞争力的体现。 华夏基金旗下相关产品： 主动基金：华夏创新医药龙头混合A/C 指数基金：恒生医药ETF华夏及联接基金A/C 本期制作 嘉宾：余文心 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。 产品风险提示：1.华夏恒生医药ETF为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金,属于风险等级(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.本基金可投资存托凭证，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响，存托凭证的境外基础证券的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险。4.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策,独立承担投资风险。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资 者做出投资决策后,基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.市场有风险，投资须谨慎。 产品风险提示：以上产品费率请详见法律文件。 A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但取销售服务费。二者因费用收取，成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。 风险提示：1。以上主动管理基金产品均为混合型基金，理论上其预期风险和预期收益低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。具体风险评级结果应以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2以上主动管理基金产品的基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下的特有风险。3。以上主动管理基金产品可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。4。联接基金存在联接基金风险，跟踪偏离风险，与目标ETF业绩差异的风险，指数编制机构停止服务的风险，标的指数变更的风险，成份券停牌或违约的风险等特有风险。5。投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》，《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的，投资期限，投资经验，资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。6。基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人 管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。7。基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况，基金份额上市交易个格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。8。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值，市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。9。本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资，兑付和风险管理责任。10。本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资，法律，会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市须谨慎。

本期嘉宾：林登万，财经自媒体、资深期货投资人。 大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。最近，白银、黄金、化工等大宗商品的市场表现备受关注。我们特别邀请了有着十多年期货投资经验的林登万老师来跟我们分享一下他是如何看待近期大宗商品的波动的。 Timeline: 01:37 亲历者的自省：2015年股灾的惨痛教训 * 嘉宾分享其通过股指期货在牛市中快速获得30多倍收益，又在随之而来的股灾中经历“过山车”式回撤的亲身经历。 * 核心警示：高杠杆交易对心理冲击巨大，切忌在市场不顺时陷入“许愿式投资”的幻想。市场的残酷远超想象。 07:05 焦点深析：白银为何上演“极端过山车”行情？ * 直接原因：价格在短期内涨得“太多、太急”，获利盘涌出导致踩踏。 * 波动率异常：白银波动率指数连续数周高于60（极端状态），属于极小概率事件。 * 基本面变化： 光伏需求：消耗全球20%-30%的白银，造成结构性短缺。 货币替代：在印度等新兴市场，因本币贬值且黄金过贵，白银成为“平民黄金”，储蓄需求激增。 * 投机狂热：社交媒体助推“宝妈买银条”等全民投机行为，将结构性缺货炒作成非理性泡沫。 17:06 祛魅“交割危机”：违约并非世界末日 * 交割违约在期货市场时有发生，有明确的违约处罚机制（如罚没保证金、处以货值20%罚金），是特定参与方的个体风险，一般不会导致全局性信用崩塌。 * 关键逻辑：价格最终需由实体经济承接。白银价格过高将导致光伏企业亏损，需求破坏会最终迫使价格回归理性。 26:24 黄金的冷静审视：十年牛市后的困境 * 长期趋势：黄金牛市已持续十年，并非近期才开始上涨。 * 当前估值：即便最乐观的多头预期（金价涨至6000-8000美元），当前点位的潜在上涨空间已有限（约40%-60%），且需承担历史性的高价位风险。 * 风险提示：黄金历史上曾多次发生暴跌50%​ 的情况。在当前高位，追涨风险远大于机会。 28:14 被低估的机会：化工板块的“困境反转”逻辑 * 核心逻辑：跌得久、跌得深、全行业亏损。化工品价格已跌至历史低位，在“反内卷”政策淘汰落后产能的背景下，行业库存极低，价格具备强劲反弹动能。 * 特别关注：新型煤化工。凭借技术突破（如大连化学物理研究所）获得显著成本优势，符合国家能源安全战略，是具备“降维打击”能力的细分赛道。 34:50 期货的本质与普通人的投资边界 * 本质：是企业管理原材料价格波动风险（套期保值）的工具，核心功能是风险转移和价格发现，而非用于投机。 * 对普通人的强烈警告：期货高杠杆特性会放大亏损，需要极高的专业知识和心理素质，是“一将功成万骨枯”的战场，强烈不建议普通人参与。 39:34 普通人的投资哲学：“福报论”与生存法则 * “福报论”：像猎人一样耐心等待。当市场出现极端恐慌、众人“哭爹喊娘”时（如股灾、流动性危机），才是捡便宜货的良机。在市场狂热、“人人聊股票”时则应保持谨慎。 * 给普通投资者的建议： 首选基金，让专业机构管理，避免个人操作风险。 关注 “开始涨价但股票尚未大涨”​ 的行业，这可能是困境反转的信号。 拒绝“追高杀跌”，手握现金的重要性远超频繁交易。 52:29 植入广告：帮助普通人查看热点指数估值的工具：红色火箭小程序 本期制作 嘉宾：林登万 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾：林登万，财经自媒体、资深期货投资人。 大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。最近，白银、黄金、化工等大宗商品的市场表现备受关注。我们特别邀请了有着十多年期货投资经验的林登万老师来跟我们分享一下他是如何看待近期大宗商品的波动的。 Timeline: 01:37 亲历者的自省：2015年股灾的惨痛教训 * 嘉宾分享其通过股指期货在牛市中快速获得30多倍收益，又在随之而来的股灾中经历“过山车”式回撤的亲身经历。 * 核心警示：高杠杆交易对心理冲击巨大，切忌在市场不顺时陷入“许愿式投资”的幻想。市场的残酷远超想象。 07:05 焦点深析：白银为何上演“极端过山车”行情？ * 直接原因：价格在短期内涨得“太多、太急”，获利盘涌出导致踩踏。 * 波动率异常：白银波动率指数连续数周高于60（极端状态），属于极小概率事件。 * 基本面变化： 光伏需求：消耗全球20%-30%的白银，造成结构性短缺。 货币替代：在印度等新兴市场，因本币贬值且黄金过贵，白银成为“平民黄金”，储蓄需求激增。 * 投机狂热：社交媒体助推“宝妈买银条”等全民投机行为，将结构性缺货炒作成非理性泡沫。 17:06 祛魅“交割危机”：违约并非世界末日 * 交割违约在期货市场时有发生，有明确的违约处罚机制（如罚没保证金、处以货值20%罚金），是特定参与方的个体风险，一般不会导致全局性信用崩塌。 * 关键逻辑：价格最终需由实体经济承接。白银价格过高将导致光伏企业亏损，需求破坏会最终迫使价格回归理性。 26:24 黄金的冷静审视：十年牛市后的困境 * 长期趋势：黄金牛市已持续十年，并非近期才开始上涨。 * 当前估值：即便最乐观的多头预期（金价涨至6000-8000美元），当前点位的潜在上涨空间已有限（约40%-60%），且需承担历史性的高价位风险。 * 风险提示：黄金历史上曾多次发生暴跌50%​ 的情况。在当前高位，追涨风险远大于机会。 28:14 被低估的机会：化工板块的“困境反转”逻辑 * 核心逻辑：跌得久、跌得深、全行业亏损。化工品价格已跌至历史低位，在“反内卷”政策淘汰落后产能的背景下，行业库存极低，价格具备强劲反弹动能。 * 特别关注：新型煤化工。凭借技术突破（如大连化学物理研究所）获得显著成本优势，符合国家能源安全战略，是具备“降维打击”能力的细分赛道。 34:50 期货的本质与普通人的投资边界 * 本质：是企业管理原材料价格波动风险（套期保值）的工具，核心功能是风险转移和价格发现，而非用于投机。 * 对普通人的强烈警告：期货高杠杆特性会放大亏损，需要极高的专业知识和心理素质，是“一将功成万骨枯”的战场，强烈不建议普通人参与。 39:34 普通人的投资哲学：“福报论”与生存法则 * “福报论”：像猎人一样耐心等待。当市场出现极端恐慌、众人“哭爹喊娘”时（如股灾、流动性危机），才是捡便宜货的良机。在市场狂热、“人人聊股票”时则应保持谨慎。 * 给普通投资者的建议： 首选基金，让专业机构管理，避免个人操作风险。 关注 “开始涨价但股票尚未大涨”​ 的行业，这可能是困境反转的信号。 拒绝“追高杀跌”，手握现金的重要性远超频繁交易。 52:29 植入广告：帮助普通人查看热点指数估值的工具：红色火箭小程序 本期制作 嘉宾：林登万 主播：章衡 惟惟惟 制作：余冬 温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。